2024/2025年度美豆对华出口装船累计同比减幅7%，3月底巴西5月船期贴水从高位回调至186美分/蒲式耳，相比美豆更有性价比。加之我国对进口美豆加征关税，虽然当前非美豆季，但潜在也利好巴西大豆出口。
美豆土地机会成本占比大于巴西
2024/2025年度，巴西大豆成本中的土地成本占总种植成本的9%～12%，体现为“租赁”“土地机会成本”“自有土地”，而美国大豆种植成本中，土地机会成本占比达到27%。
巴西最近一次（2017年）土地普查显示，巴西自有土地占农业用地的49.4%，主要由中小型家庭农场持有，土地权高度集中，前1%的大农场主控制近50%的农业用地。租赁土地占比仅9.1%，其中包含纯租赁和分成制。其他土地类型还有无偿使用（占比约4.5%）、争议土地（占比约8.3%）等。
美国农业部最近一次（2022年）农业普查显示，在美国农田经营中，自有土地（农场主完全拥有并自主经营的土地）占比约39%，常见于中小型家庭农场；租赁土地占比约61%，土地价格和租赁成本上涨，会推动租赁比例缓慢上升，中西部等农业主产区规模化经营需求显著，农业主产区租赁比例通常较高。
巴西非转基因大豆种植成本偏高
巴西国家商品供应公司（Conab）将巴西大豆种植成本划分为固定成本、可变成本、要素机会成本。2024/2025年度巴西大豆主产州种植成本为80～131雷亚尔/包，其中可变成本60～80雷亚尔/包，主要包含种子、肥料、农药、运输、存储、保险、融资利息等。2024/2025年度大多主产州的种植成本同比下滑，可变成本下滑趋势明显。以MT为例，可变成本中下滑较多的项目有化肥（-39.2%）、农药（-12.9%）、行政费、技术援助、融资利息。
目前，巴西转基因大豆占比达到70%以上，非转基因大豆主要种植在马州，非转基因大豆种植成本高于转基因。非转基因大豆杀虫剂成本要高于转基因，并且逐年扩大，主要由于转基因大豆的抗虫害、抗杂草能力高于非转基因大豆。
转基因大豆具有抗除草剂（如草甘膦）及抗虫（如Bt蛋白的特性），这减少了害虫和杂草对大豆作物的损害，从而提高单产。但在特定地区或特定年份下，非转基因大豆也可能因适应性强、抗逆性好（如耐旱）而表现更优。2020年至2022年巴西转基因大豆单产仍高于非转基因大豆，但从2023年开始逆转。IMEA预估2025/2026年度非转基因大豆单产将比转基因大豆高出9袋/公顷。近期巴西大豆利润提升购销活跃
当前贴水处于历年同期中性水平，主要报的是巴西5月至7月船期贴水，受我国对美加征关税影响，4月7日贴水比节前上涨50美分左右，远月贴水更加坚挺，8日贴水持稳，9日至11日每天跌10美分左右。与此同时，美盘大豆往上修复，巴西大豆一口价持稳。截至4月4日，巴西内陆运费在下跌一个月左右后企稳并小幅反弹，桑托斯-帕拉纳瓜港为430雷亚尔/吨左右。最近一周，巴西至中国海运费下跌至历年同期低位，约33美元/吨。近期巴西农户、贸易商利润提升，大豆购销比较活跃。
（来源：粮油市场报)